社区服务 统计排行 帮助
 

从实物资产到金融资产

作者:fxbest 原创作者:姜超 2016-09-26 13:50
从实物资产到金融资产   摘要:   股债不佳商品崛起。投资时钟理论:根据经济和物价的变化,可将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段,分别对应不同的资产选择。其中增长、通胀都是债市的敌人,而股市与增长为友、与通胀为敌。例如08年下半年中国经济通胀同步下行,步入衰退期,债市表现最好;09年上半年通胀下行但经济回升,步入复苏期,股市表现优异。但16年上 ..
从实物资产到金融资产
  摘要:

  股债不佳商品崛起。投资时钟理论:根据经济和物价的变化,可将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段,分别对应不同的资产选择。其中增长、通胀都是债市的敌人,而股市与增长为友、与通胀为敌。例如08年下半年中国经济通胀同步下行,步入衰退期,债市表现最好;09年上半年通胀下行但经济回升,步入复苏期,股市表现优异。16年上半年为滞胀期:经济反弹乏力,物价明显回升。16年年初虽有天量信贷,但对经济的刺激效果不断减弱,上半年经济反弹仅一个月,而物价则明显回升,3月份我们提出“小心滞胀”。滞胀也成为今年上半年资产价格表现最佳写照:股债双杀,黄金、商品和房地产等实物资产领涨。
  供给收缩通胀很短。涨价主因供给收缩。今年上半年各种价格涨声一片,从农产品到工业品领域价格都出现了明显的上涨。上半年食品饮料行业各产品产量增速涨少跌多,卷烟、啤酒甚至负增长,意味着涨价主因并非需求扩张,而是供给收缩。农产品领域,母猪和生猪存栏降至历史低位推动猪价上涨。工业品领域,钢铁社会库存降至历史低位叠加去产能预期,推动钢价上涨。但供给收缩带来的涨价存在瓶颈。供给收缩带来商品价格上涨,但一旦超过商品的成本线,过剩供给又会卷土重来。例如6月钢价出现暴涨,但随后7、8月粗钢产量增速转正,钢价再次暴跌。<a target="_blank" href="http://data.eastmoney.com/cjsj/yjtz/default.html" "="">油价反弹也很难超过50美元,因为这是北美页岩油的成本线,超过以后石油供给会大幅增加。下半年的诸多商品价格反弹均未能超过前期高点,说明供给收缩推动的涨价难以持续。
  需求回落通缩很长。欧元区经济趋降风险加大。<a target="_blank" href="http://topic.eastmoney.com/futuress149/" "="">英国脱欧意味着未来欧洲经济面临进一步分裂的风险,2季度德、法、意经济均明显减速,尤其法国重现负增长。美股创新高,但经济并不佳。美股因宽松预期延长而创出新高,但分化明显,公司越大越涨、越小越跌,但大公司就业机会有限,而小公司的就业在持续萎缩,过去几年美国每创造1个就业机会的同时会消失两个就业机会,就业不佳则令居民收入增长低迷、消费能力受制。中国地产过热难以持续。16年中国经济保持平稳,火爆的房地产是重要贡献,但未来面临较大下行风险。中国年轻人口数量已经见顶,按照全球经验看意味着地产销量和新开工出现拐点,因而16年的地产销量激增与人口角度的需求无关,而是金融加杠杆下的投机现象。16年居民拼命贷款买房,月均房贷接近5000亿,买房杠杆率也超过2倍、房贷/<a target="_blank" href="http://data.eastmoney.com/cjsj/gdp.html" "="">GDP已达8.6%,均接近或超过美国07年的历史峰值,表明中国居民购房或已将杠杆用到极限,16年或是中国地产市场的历史大顶。目前一线城市房价涨幅远超GDP增速、而与存款增速高度相关,但目前北上深的存款增速已基本归零,意味着流动性拐点或已出现。
  从金融到实物资产。短期通胀配实物,长期通缩配金融。我们判断滞胀应是短期现象,通胀上行已处于中后期,17年通缩压力将重新显现,因而资产配置应由实物资产转向金融资产。<a target="_blank" href="http://data.eastmoney.com/cjsj/yhll.html" "="">利率下降债市向好。当前全球负<a target="_blank" href="http://data.eastmoney.com/cjsj/yhll.html" "="">利率国债蔓延,我们于14年提出零利率是长期趋势,理由在于地产周期结束后资产回报率将趋势性下降,预测明年10年国债利率有望降至2%左右。关注类债券高股息资产。随着利率的下降,类债券高股息资产价值也会显著提升,而由于流动性陷阱的出现,当前企业已经不愿投资而开始囤积现金,意味着未来分红率存在提高空间。关注服务和创新产业如果经济重回通缩,意味着要从重资产转向轻资产,而服务业和创新产业以人力资本为主,又是转型的方向,或将酝酿着新的机会。
  提防美国年底加息。假如12月美国超预期加息,将会给全球金融市场带来巨大冲击,因而年底仍要以防风险为主。
已有1287人阅读