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长江证券:冀东水泥买入评级

作者:fxbest 2016-09-22 11:27
 金隅股份收购冀东集团股权及资产重组交易获商务部反垄断局批准,对此我们点评如下:   事件评论   重组进展再获突破,万事俱备只欠东风。9 月19 日,金隅股份收到商务部反垄断局通知:“决定对金隅股份收购冀东集团股权案不予禁止,从即日起可以实施集中”。意味着双方股权重组项下相关协议生效条件已经全部成就,只待证监会批准。我们认为,通过反垄断核准大大缓解了市场 ..
 金隅股份收购冀东集团股权及资产重组交易获商务部反垄断局批准,对此我们点评如下:
  事件评论

  重组进展再获突破,万事俱备只欠东风。9 月19 日,金隅股份收到商务部反垄断局通知:“决定对金隅股份收购冀东集团股权案不予禁止,从即日起可以实施集中”。意味着双方股权重组项下相关协议生效条件已经全部成就,只待证监会批准。我们认为,通过反垄断核准大大缓解了市场此前对方案通过的担忧,对冀东以及金隅均有积极的催化作用。
  方案回顾:金隅现金55.3 亿元取得冀东集团55%控制权(唐山国资委持股45%,为二股东),同时冀东水泥以9.31 元价格,向金隅发行13.9亿股,作价130 亿收购旗下31 家水泥商混环保资产,同时募集配套资金不超过30 亿元收购少数股东权益及项目建设支出等。完成后,冀东成为双方水泥资产唯一平台,金隅通过控股冀东集团赚取并表收益。
  强强联合,协同合作凸显。我们认为冀东金隅重组之后,影响主要在以下几点:1)区域管控能力提高,协同作用加强。目前两公司合计占有京津冀56%市场份额具备绝对管控力:进一步压缩小粉磨站生存空间、加强协同效应进一步释放高集中度带来红利;2)供需格局向上修正,底部已经过去。京津冀一体化是国家战略部署,未来必将带动交通一体化等基建及地产项目爆发,目前来看重大项目施工进度明显加快,未来2-3 年内需求可期;3)隐形协同价值可期。一方面,金隅原资产负债率和融资成本较低,整合后有望改善整个平台负债水平(冀东负债率较高,超70%);另外,通过集中采购等管理调整,带来冀东的降本增效。
  需求依旧旺盛,推荐冀东水泥。从区域需求来看,1-8 月京津冀累计产量同比增速13%。区域需求依然保持了两位数的增长。往后看,下半年区域可能会有更多的重大工程开工,预计需求同比仍将保持高增长。建议关注区域龙头冀东水泥:暂不考虑<a target="_blank" href="http://data.eastmoney.com/zrz/dxzf.html" "="">增发摊薄,预计2016/2017 年EPS 为0.08 元、0.23 元,对应PE 为134 倍、45 倍,维持买入评级。
  风险提示:区域需求不及预期
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